一枚1200萬的粉鉆戒指、一塊5000萬的綠色翡翠、5.5億現金……這些構成丁寧（鈺誠系實際控制人）送給張敏（e租寶總裁）的禮物清單。但是，這些花銷并非來自丁寧的合法收入，而是來源于e租寶投資款。警方初步調查顯示，e租寶通過虛構交易項目，并許以9%-14.6%的年化收益率吸引客戶投資。
?e租寶吸收的資金，從第三方支付平臺匯集后轉入鈺誠系控制的資金池賬戶，再轉入鈺誠系員工個人賬戶，由此丁寧可以隨意支配e租寶投資款。
?據了解，截至2015年12月7日，e租寶實際充值并投資用戶數為90余萬。第三方平臺數據顯示，e租寶累計成交超過700多億，公安機關初步查證顯示，e租寶實際吸收資金金額為500余億。鈺誠國際控股集團風控總監雍磊供述，e租寶平臺上的項目基本都是假的，假項目占比達95%以上。
?因項目虛假，e租寶投資款絕大多數并未流向項目公司。警方初步查證，e租寶投資款除少部分用于支付投資者本息外，大部分被丁寧及鈺誠系所占用。包括用于公司經營及人員工資、投資收購項目。e租寶廣告費用上億，支付給“承租公司”好處費8億多。
?另外，警方初步調查顯示，丁寧贈予鈺誠系部分高管的現金、房產、珠寶等物品價值高達10億以上。除張敏外，對于多位女下屬，丁寧動輒贈送她們數百萬甚至上千萬現金。
?根據鈺誠集團官網，丁寧掌控的鈺城系形成泛金融、鈺誠云商、綜合服務、高新產業等多個板塊，旗下諸多公司主要圍繞e租寶運轉。據21世紀經濟報道記者了解，“e租寶”等鈺誠系核心公司股東系自然人股東，主要由鈺誠系高管擔任——丁寧希望通過控制高管運作各公司。
?由于鈺誠系能夠創造收入的企業很少，同時其所投資項目短期內很難產生現金流，丁寧占用e租寶投資款后已使e租寶資金鏈緊張。2015年底，鈺誠系經營中的異常現象被警方及金融監管部門所察覺。
?21世紀經濟報道記者獲悉，2015年12月初，公安機關抓獲丁寧等主要犯罪嫌疑人。同時，凍結涉案公司及人員大量銀行賬戶。2016年1月14日，北京檢察機關對丁寧以涉嫌集資詐騙罪、非法吸收公眾存款罪、非法持有槍支罪及其他犯罪做出批準逮捕決定。此外，與此案相關的一批犯罪嫌疑人也被各地檢察機關批準逮捕。目前，案件尚在偵查中。辦案民警表示，該案案情非常復雜，偵查工作任務十分艱巨。辦案民警介紹，鈺誠公司的分支機構遍布全國，而且公司管理極其混亂，會計賬簿極其混亂，資金被丁寧等人隨意支取，這些都給調查取證工作帶來了很大困難。
?辦案民警還介紹，案發前鈺誠系有關犯罪嫌疑人故意轉移虛假項目合同等證據，以逃避調查。公安機關近日發現，案發后，鈺誠系相關人員又將1200余冊證據材料，裝滿80余個編織袋，掩埋在安徽省合肥市長豐縣郊外6米深的地下。專案組動用兩臺挖掘機，歷時20余個小時，才將其挖出。
?鈺誠系解碼
?五金、機器設備銷售是鈺誠系早年的主業，也是丁寧賴以起家的產業。1997年，丁寧之父丁延柏出資15萬元成立巖柏封鎖廠，注冊地在安徽蚌埠。
?作為家庭式小型工廠，巖柏封鎖廠早年以生產鐵路鉛封為主。1999年，年僅17歲的丁寧休學后在封鎖廠任推銷員。次年，丁寧利用互聯網為工廠帶來300多萬的銷售額，賺取人生“第一桶金”。
?2005年，丁寧重組巖柏封鎖廠，成立鈺誠五金工貿有限公司（以下簡稱鈺誠五金），注冊資本2000萬，年僅23歲的丁寧出任董事長，經營范圍為機械設備、五金銷售。2011年，丁寧又出資1000萬，成立蚌埠市鈺誠新材料科技有限公司（以下簡稱鈺誠新材料），經營范圍為新材料、化工產品銷售。
?丁寧供述，這是鈺誠系企業中少有的能產生經營利潤的兩個企業。他供述稱，兩個企業近年的收入都在2億左右，利潤在2000萬左右，但這一說法尚未得到審計數據的印證。
?另一家能產生經營利潤的企業是安徽鈺誠融資租賃有限公司（以下簡稱鈺誠租賃），三家企業構成鈺誠系重要的盈利板塊。
?鈺誠租賃成立于2012年，為中外合資企業。中方股東為丁寧控制的鈺誠新材料和鈺誠控股，外方股東為丁寧通過其堂弟在澳大利亞成立的GLENWOOD IMPORT AND EXPORT PTY LTD。至此，丁寧開始涉足金融領域，鈺誠系逐步形成。
?工商登記信息顯示，2014年年末鈺誠租賃資產總額為129.83億，負債總額為103.42億，資產負債率接近80%。經營數據上，2014財年鈺誠租賃主營業務收入3.14億，凈利潤4280.83萬元，是三家企業中創造利潤最多的企業。
?雍磊供述，2014年他還是鈺誠租賃的核心業務主管，他帶領的業務團隊一年能夠為鈺誠租賃創造60%左右的利潤。但2015年初，他被丁寧調到北京，負責e租寶融資項目的制作。
?“丁寧當時對我說，你一年賺1個億算什么，e租寶一天就有4-5個億的投資額。”雍磊回憶稱。
?據下屬介紹，丁寧頭腦靈活。當他了解到融資租賃能掙錢之后，就從實業轉到金融。當了解到P2P掙錢后，試圖將融資租賃與P2P結合，由此創建e租寶。
?e租寶產品設計、線上銷售的主體是金易融（北京）網絡科技有限公司（以下簡稱金易融）。該公司成立于2014年2月，e租寶則于當年下半年上線，迅速吸收了大量資金。
?通過占用e租寶投資款，丁寧從2015年起在安徽之外乃至境外設立和收購多家公司。其中，收購的公司以線下銷售公司為主。
?張敏供述，這一年鈺誠系收購了大約20家線下銷售公司，設立了大量分公司。“丁寧不希望團隊過于集中，他希望銷售團隊鋪開市場，樹立全國品牌，所以大規模擴張。”張敏說。
?警方初步調查顯示，鈺誠系關聯公司上百家。在這個產業格局中，位于頂端的是注冊在離岸群島的鈺誠國際控股集團股份有限公司（下稱鈺誠國際）。“主要使公司對外有一個統一的公司品牌形象。”丁寧如是供述。
?鈺誠國際形式上屬于“鈺誠系”最頂端的集團公司，在北京、上海、蚌埠等地設立八大運營中心，并下設八大業務板塊。八個業務板主要分為融資項目、e租寶線上銷售、e租寶線下銷售、境外銀行運營、安保及招聘、鈺誠云商、安徽實體經營、東南亞自貿區8大板塊。
?其中，除e租寶線上銷售、境外銀行、鈺誠云商外，其余板塊均有10-40家不等的公司組成。八大業務板塊中，境外銀行、鈺誠云商、東南亞自貿區三個板塊尚未運營，融資項目、e租寶線上銷售、e租寶線下銷售、安保及招聘四個板塊主要公司均圍繞e租寶運行。
?工商登記材料顯示，鈺誠國際并未直接持有鈺誠系國內主要公司股份。丁寧稱，鈺誠國際主要通過協議控股的方式控制境內主要公司。
?據21世紀經濟報道記者梳理，鈺誠系主要公司股東以自然人持股為主，只有少數公司股東是法人。如前述鈺誠五金、鈺誠新材料、甚至金易融均是自然人股東，丁寧希望通過控制高管運作各公司。
?“大部分自然人股東都是我們公司的核心員工，員工入股的資金實際由公司墊付。” 丁寧供述。
?從公司治理角度講，鈺誠系旗下諸多公司名義控制權（控股股東）和實際控制權（丁寧）分離。一旦控股股東和丁寧產生分歧，公司管理將產生混亂。市場分析人士則指出，因為代銷公司和鈺誠系沒有直接的股權關系，如代銷公司出了事情，鈺誠集團可以借此撇清關系。
?交易模式拆解
?在鈺誠系版圖中，鈺誠租賃處于關鍵的核心節點。在e租寶上線之前，鈺誠租賃所從事的融資租賃業務是鈺誠系最重要的收入來源。上線后，鈺誠租賃主要負責找虛假項目，“融資租賃”成了幌子。
?根據e租寶宣傳材料，e租寶主要出售融資租賃項目預債權。其交易模式為鈺誠租賃與項目公司首先簽訂協議，然后在e租寶上以債權轉讓的形式發標融資。融到資金后鈺誠租賃購買項目設備轉租給項目公司，項目公司定期向鈺誠租賃支付租金，鈺誠租賃則向投資者支付收益和本金。
?按照這一業務模式，鈺誠租賃在其中賺取利差，而e租寶則收取平臺手續費，鈺誠系則將之稱之為“A2P”模式。中國政法大學互聯網金融法律研究院院長李愛君教授介紹，A2P實質上A是融資租賃公司，借款人一方是融資租賃公司，另一方是公眾。
?“無論A2P還是P2P，都應該是信息平臺，只有一般企業執照，不能吸存不能放貸。”李愛君說，“但很多現有的平臺，都由信息平臺變為信用平臺，因為它們承諾擔保風險，或者出借人的錢打到平臺本身賬戶，平臺形成資金池，無形之中做銀行業務，違反金融管理規定，是非法吸存。”
?鈺誠系部分高管供述，2014年7月21日e租寶上線當天曾對e租寶業務模式進行討論。一些高管對是否涉嫌非法吸收存款提出疑問。上報丁寧后，丁寧表示要堅決推行這一模式。
?實際運作中，鈺誠租賃與項目公司簽訂的合同大多是虛假合同。雍磊供述，早先丁寧安排專人找一些企業談合作，和這些企業簽訂虛假融資租賃業務合同。融到資后，資金在鈺誠租賃存留，鈺誠租賃則給承租企業1.5%到2%的好處費。
?公安機關初步查證，目前相關承租企業收到的好處費在8億左右。鈺成租賃多位高管供述，隨著e租寶規模擴大，項目量無法跟上。丁寧讓鈺誠國際融資事業一部、事業二部、事業三部主管都去出找項目公司。警方初步調查顯示，項目公司數量在1500家左右。
?“總共加起來有將近10個人左右，就是專門尋找項目公司。”雍磊供述，“他們會用各種各樣的方法去做，包括去跟別的企業談，借它們的名義去做項目，包括去外地收購一些別人不用的公司，或者去新注冊一些公司。”
?雍磊則根據找來的項目公司材料，“機械化地標準化地”把企業信息填入合同，制作成項目，然后在e租寶平臺上線。他介紹，e租寶只要一天沒有新項目上線，丁寧就會立刻打電話催問。
?據辦案民警介紹，在目前已查證的207家項目公司中，只有1家與鈺誠真實開展了融資租賃業務，融資300萬元，其余均為虛假項目。虛假項目有以下幾種類型：一是“承租公司”真實存在，但融資租賃項目并不存在，或者承租公司確實簽訂了借款協議，但沒有拿到借款；二是鈺誠系未經其他公司許可直接用這些公司的信息制作項目；三是鈺誠系收購其他公司后虛假增資或者新注冊公司，然后用這些公司的信息制作假項目。
?實際上，在案發前，項目公司的異常已經為外界所質疑。此前，第三方機構統計，2015年10月，共有309個借款公司在e租寶平臺上發布借款標。其中94.5%的借款公司在借款之前發生過注冊資本變更。變更前，這些企業的注冊資本平均為154萬元，變更后達2714萬元。
?第三方機構的數據顯示，在309家借款公司中，有302家公司在借款之前發生過法定代表人變更，占比達97.7%。
?增信方式上，鈺誠系發布在e租寶平臺上的產品主要通過企業擔保實現。但這一增信方式亦存在諸多疑點。
?據21世紀經濟報道記者了解，擔保公司指向五河縣中小企業融資擔保有限公司、固鎮縣中小企業融資擔保有限公司、蚌埠市龍子湖中小企業融資擔保有限公司三家。
?三家擔保公司的注冊資本累計5.08億，按照融資性擔保公司最多擔保金額不超過注冊資本的10倍計算，三家公司的最大擔保金額為50.8億。根據第三方提供的數據，e租寶累計成交超過七百億，遠超最大擔保金額。丁寧表示，三家擔保公司根本無力承擔e租寶平臺的債務履約擔保責任。
?此外，三家公司對鈺誠租賃的擔保形成關聯擔保。工商注冊資料顯示，三家擔保公司的股東和鈺誠系并無直接關聯，但是鈺誠系高管在擔保公司任職。丁寧也表示，鈺誠系控制三家公司的經營，因此三家公司構成鈺誠系的關聯方。
?“很多平臺會引入融資性擔保機構，但如果后者和平臺有關聯關系，對債權人風險很大，實際上也是信用平臺而不是信息平臺，是一種變相的信用平臺。”李愛君表示。
?因為虛假融資項目無法產生真實的收益，為了維持資金鏈不斷裂，丁寧不斷上馬新項目“借新還舊”，并建立資金池。丁寧供述稱，鈺誠系通過占用e租寶資金，積攢了將近一百億的資金用來兌付，建立了一個規模相對比較大的資金池。
?張敏則坦誠，這是典型的“龐氏騙局”。所謂“龐氏騙局”，就是利用新投資人的錢來向老投資者支付利息和短期回報，以制造賺錢的假像進而騙取更多的投資。
?警方初步調查顯示，丁寧及鈺誠系通過多種方式來吸引投資者投資。一是許以高額回報，e租寶上線的項目收益率在9%-14.6%之間，遠高于銀行理財產品收益率。e租寶還許諾保本付息，有些產品可以隨時贖回。
?二是鈺誠系花費上億元大量投放廣告，以增加企業曝光度。同時，鈺誠系將e租寶聯合創始人張敏打造成“美女總裁”，制造話題，吸引公眾關注。
?三是包裝公司，增加投資者對鈺誠系的信任。如丁寧在北京核心地段高價購買和租用大量辦公場地，試圖將鈺誠系包裝成一家實力強大的集團公司。
?此外，鈺誠系還在各地設立了大量分公司和代銷公司，直接向投資人“貼身”推銷。張敏供述稱，客戶看到這么多機構都在同時推薦鈺誠系項目，自然也就對鈺誠更加信任。
?“互聯網金融平臺不能觸犯幾條‘紅線’，不能有資金池、不能自融、不能造假標、不能是龐氏騙局。實際上，e租寶這4個紅線都觸犯了。”李愛君說。
?資金鏈考量
?憑借上述幾條措施，e租寶吸收的投資款在2015年下半年迅速增長。第三方平臺數據顯示，e租寶累計成交超過700多億。但實際上，運營e租寶平臺的金易融公司自成立以來幾乎沒有繳納相關稅收。
?e租寶創始人張敏供述，理論上金易融應該收取中介費。但由于項目虛假，金易融基本沒有收取中介費，并未形成營業收入，因此基本沒有繳納營業稅。
?在收入端，鈺誠系公司中能夠形成盈利的企業僅有鈺誠五金、鈺誠新材料和鈺誠租賃三家。根據相關供述，三家企業所形成的收入不足8億，利潤尚不足1億。
?但在支出端，據警方初步查證，鈺誠系的花銷巨大。顯然，鈺誠系的收入無法覆蓋規模如此之大的支出。對這種現實，丁寧予以認可。警方初步調查顯示，這些巨額支出來自于e租寶吸收的投資款，較大支出包括以下幾個方面。
?一是公司經營、人員開支等費用，這筆費用高達80億。e租寶投資款攀升后，鈺誠系主要高管工資迅速上升。丁寧弟弟鈺誠集團董事長丁甸月工資原本是1.8萬，調到北京后月薪漲至100萬。
?此外，廣告費用上億元，用于贈予鈺誠系高管等花銷10億，支付給“承租公司”和中間人好處費8億元。
?另一項較大的支出是80億，主要用于境內投資收購一批回報率較低的項目。警方初步調查顯示，80億主要用于收購魯商保利、安信普華、普洱華強等公司，其中收購安信普華耗資13億。
?丁寧稱這些收購為不良債權收購，他供述稱希望這些投資能夠在兩年左右產生回報，以維系e租寶資金鏈。
?但鈺誠系審計稽核部負責人供述，這些被收購公司要么債務規模龐大，要么夸大公司資產規模和效益，總體而言公司效益并不好。其中，安信普華已于2015年12月22日停止運營，并進入清算程序。
?丁寧在供述時也表示，這些收購項目投資周期太長，與客戶投資贖回時間不匹配，容易造成資金錯配，進而導致資金鏈出現問題。
?雖然丁寧一再強調這些收購的目的是避免資金鏈斷裂，但是因為其所投資項目和在e租寶上推介的項目并不一致，已有明顯的違規之處，更與平臺所應保持的中介身份格格不入。
?事實上， 在被查處前e租寶已發生資金危機，e租寶已經面臨資金鏈斷裂風險。
?早在2015年9月底，張敏曾讓e租寶數據中心提供一個數據分析測算。當時的測算結果顯示，從2016年1月開始e租寶的贖回量是9億，屆時資金將緊張。測算還顯示，此后贖回量逐月遞增。“這個窟窿只會越滾越大，它不是一個良性的發展，它會在一個集中點爆發，賬上沒有資金去還給老客戶，也不能還給新客戶，最終將崩盤。”張敏供述稱。
?案起
?辦案民警介紹，2015年底，公安機關發現鈺誠系經營活動中存在大量異常情況。此后，進一步開展調查。目前公安機關初步查明，鈺誠系在未經批準的情況下利用e租寶大量吸引投資者投資，涉嫌非法吸收公眾存款罪。其主要操作方式為采取重金宣傳造勢、虛構融資項目、許諾高額回報、持續借新還舊。
?同時，鈺誠系將e租寶投資款占用并肆意揮霍，涉嫌非法集資罪。2015年12月初，公安機關通過偵查發現，“鈺誠系”有轉移資金、銷毀證據、高管潛逃的跡象。辦案民警表示，“為避免廣大投資人血本無歸，我們在12月8日統一行動。”
?2015年12月，公安機關對e租寶及其關聯公司涉嫌犯罪問題依法立案偵查，抓獲丁寧等主要犯罪嫌疑人。同時，凍結涉案公司及人員大量銀行賬戶。
?中央財經大學法學院教授郭華表示，從e租寶的案件特征看，其通過平臺向社會募集資金，這樣的行為符合非法集資四個特征：公開性、非法性、利誘性、社會性，已達到非法吸收公眾存款罪的犯罪要件。
?郭華表示，集資詐騙罪是以構成非法吸收公眾存款罪為條件。鈺誠系投資高檔車輛和住宅、向員工給出較高工資、給他人購買消費性物品和財產的行為符合肆意揮霍的特征。
?郭華進一步表示，肆意揮霍將導致財產不能償還，體現非法占有目的。同時，e租寶發虛標，使用欺騙手段，所以又符合非法占有的目的，符合集資詐騙的要點。
?投資者則關心投資款能否收回以及如何收回的問題。業內專家認為，由于非法集資損失已經造成，因此很難滿足追回所有本金的需求，只能按照追贓的情況按比例返還。辦案民警表示，由于此案情況復雜，涉及人員眾多、資金交易量龐大，調查取證工作尤其是核實每名投資者投資和損失情況的工作量極大，案件訴訟及涉案資產處置工作難以在短期內完成。目前，公安機關正在積極查辦該案并與銀監會、人民銀行等部門通力配合，全力追繳涉案資產。
?警方初步調查還顯示，丁寧還涉嫌非法持有槍支等罪。其中，警方對丁寧住所進行搜查時繳獲槍支狀物4支，經鑒定部門認定其中兩支為槍支。